Падение фондового рынка России в 2008 году было одним из самых сильных в мире и это несмотря на то, что докризисное значение Р\Е российской экономики составляло примерно 14, а для развитых экономик это значение на тот момент составляло 16-20. В начале 2009 года было зафиксировано минимальное значение капитализации за последние несколько лет. Значение коэффициента Р/Е достигало абсурдного значения – 2-3.
Однако в течение 2009-2010 годов произошел существенный рост и на конец 2010 года Р/Е составил примерно 8,9. На конец октября 2011 года P/E составил 6,5. Это является одним из минимальных значений по сравнению с другими странами, что говорит об очень низкой стоимости российских компаний и высоком потенциале роста фондового рынка.
Из-за закрытия международных рынков капитала у российских банков и компаний возникли проблемы с рефинансированием иностранных займов. С осени 2007 года фактически прекратилось размещение облигаций, а летом 2008 года началась распродажа российских акций и массовые дефолты по облигациям.
В октябре 2011 года капитализация фондового рынка несколько снизилась, но сейчас происходит ее постепенное восстановление. Также в третьем квартале 2011 сократилась активность на рынке размещения облигаций.
Кризисная ситуация характеризовалась крайне низкой монетизацией российской экономики (М2/ВВП). На начало 3 квартала 2011 года монетизация экономики составила 41,5%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 150%. В этих условиях российской экономике по-прежнему не хватает денежной массы для справедливой оценки стоимости активов и для осуществления инвестиций в основной капитал.
По нашему мнению, российский фондовый рынок является одним из наиболее перспективных рынков в мире. Это позволяет надеяться на то, что, несмотря на отток капитала в 2011 году, после нормализации экономической ситуации в мире основной поток иностранных инвестиций пойдет, прежде всего, на российский рынок. А это в свою очередь приведет к возвращению российских институциональных инвесторов.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы фондовый рынок России будет расти достаточно высокими темпами до достижения фундаментально обоснованных уровней. Основными драйверами роста станут: рост прибылей корпораций, ВВП и инвестиций в экономику страны, увеличение доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления). Следует отметить неплохую дивидендную доходность российских акций.
Выводы:
- российский фондовый рынок по-прежнему является одним из наиболее интересных;
- основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: рост прибылей корпораций, ВВП и инвестиций в экономику страны, увеличение доходов населения, а также высокая дивидендная доходность российских акций;
- с возвращением доверия населения к национальной валюте и финансовым учреждениям и сокращением доли потребления в расходах домохозяйств объемы средств, направляемых населением в управляющие компании, существенно возрастут (как за счет сбережений, так и за счет депозитов в банках и денег на руках у населения).
